天风商业银行：给予珠江啤酒买入评级

2022-04-30天风商业银行(601162)股份有限该公司刘章明,吴文德对珠江果汁(002461)进行研究课题并发布了研究课题报告《智能手机化进程停滞较慢，降本增效长期趋势向好》，本报告对珠江果汁证明了买断评定，这两项股价为7.69元。

珠江果汁(002461)

事件：该公司发布2022年一季度报告，2022Q1该公司充分利用营收8.72亿元，上年放缓12.77%；充分利用归母；大资本0.71亿元，上年放缓1.45%。

智能手机的产品放量引领结构上建模，疫情反弹直接影响相对极小。22Q1该公司充分利用营收8.72亿元，上年放缓12.77%。整合量价，22Q1该公司充分利用下载量23.48万吨，上年放缓5.26%；充分利用吨价3712.99元，上年放缓7.14%。下载量上端，果汁服务业受益于基数现像、餐饮场景直至、通路备货信心等因素，1-2月充分利用开门红高增，该公司22年1月果汁下载量上年放缓15.3%，1-2月下载量合计上年放缓8.8%；八月华东地区受到疫情反弹，但下载量上端整体受直接影响极小。结构上上端，该公司智能手机的产品表现停滞亮眼，引领结构上建模，其当中，纯生果汁下载量%比49.14%（+5.37%），罐类的产品下载量%比37.97%（+3.61%），97纯生智能手机整体的产品完成下载量3.75万吨（+50.37%）。该公司停滞发展一直努力建模的产品结构上，通过“果汁+体育、果汁+的音乐、果汁+美味”新世代密切合作，减缓联动现像和品牌价值，齐备的产品经济制度建设。

费用上端直接影响资本承压，降本增效长期趋势向好。该公司2022Q1充分利用归母；大资本0.71亿元，上年充分利用1.45%略增。该公司2022Q1充分利用毛债券40.39%（-1.92pcts），；大债券8.74%（-1.00pcts）；销售/监管/财务/技术开发费用率分别为16.07%/7.82%/-6.55%/3.58%，上年变动-1.81/-0.8/+0.54/+0.13pcts，额度建模缓解费用担忧。现在原材料费用上涨仍为该公司资本上端主要担忧，叠加疫情反复直接影响，毛债券有所低迷，但该公司通过费用合理管控，套利费用担忧，减缓；大债券低迷幅度。展望全年，该公司一方面根据市场竞争价格比，通过分周期、分阶段、分批对不同材料进行采购锁价，提高费用采购监管；另一方面建模的产品结构上、减缓当中智能手机%比，提高费用费用管控，以充分利用降本增效，建模利润空间。

该公司立足基地市场竞争后退的产品结构上改善，把握即饮市场竞争迎合服务业调子。该公司迎合智能手机果汁发展趋势，立足“3+N”（雪堡、纯生、珠江+特色）品牌战略，97纯生等升级版高增放量，特制纯生、咖啡世涛、新英式IPA等升级版不断推出，结构上升级成效亮眼。该公司实质性提高区域%有优势，深耕华东基地市场竞争，抓住即饮通路后退的产品结构上升级。同时，该公司多该公司模块开拓探究，果汁该公司与绿茶该公司融合发展打造新业态，文化产业停滞发力。该公司充分开挖消费市场竞争放缓潜力，错综复杂有坚韧的消费市场竞争和有能量密度的消费需求，较慢该公司数量放缓。

利润分析：分析该公司2022-2024年充分利用资本额49.17/51.78/54.47亿元，上年放缓8.34%/5.32%/5.19%；充分利用归母；大资本6.98/8.20/9.17亿元，上年放缓14.20%/17.52%/11.82%，EPS为0.32/0.37/0.41元，维持“买断“评定。

不确定性定时：原材料价格比上涨，智能手机市场竞争竞争加剧，疫情反复，升级版推广稍逊考虑到等。

商业银行之星星资料当中心根据近三年发布的研报资料计算，国金商业银行(600109)刘宸倩研究课题员的团队对该股研究课题较为深入，近三年分析精确度均值高达94.74%，其分析2022年度归属；大资本为利润6.99亿，根据现价除以的分析PE为24.34。

最新利润分析明细如下：

该股近来90天内共有12家机构证明了评定，买断评定6家，入股评定6家；只不过90天内机构目标均价为8.93。商业银行之星星估值分析工具看出，珠江果汁（002461）好该公司评定为3星星，好价格比评定为2.5星星，估值综合评定为3星星。(评定区域内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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