平安上市公司：给予招商蛇口增持评级

2022-02-24天下太平证券股权有限的公司杨侃,郑南宏对招商蛇口(001979)透过科学研究并释出了科学调查结果《借贷占优势明清高，拿地出货果断》，本报告对招商蛇口得出股份分级，当前公司股票为13.98元。证券之星辰数据中心根据近三年释出的研报数据计算出来，该研报作者对此股的业绩预报稳定度为50.45%，对该股业绩预报较准的分析师团队为国泰君安的赵阿哥。

招商蛇口(001979)

规章：

的公司揭晓2021年绩效快报，全年充分利用营计1606亿元，出货计入引23.9%，归母业绩103.7亿元，出货计入减15.4%。

天下太平观点：

毛利率下行叠加减值准备等，绩效出货计入下滑。的公司原定2021年归母业绩出货计入再降15.4%，主要因：1）手续费毛利率之后下行，2021年歇业利润占营计比重14%，较2020年再降5pct；2）基于审慎应当计提减值准备43.7亿元，减少归母业绩34.6亿元；3）手续费工程建设利益百分比再降低，2021年归母业绩占利润总额45%，较2020年再降6pct；4）转让子的公司显现出投资者计益出货计入减少24.5亿元。

出货展现出引人注意，投资者相对致力。2021年的公司充分利用出货覆盖面积1464.5万平方米，出货计入引加17.8%，出货金额3268.3亿元，出货计入引加17.7%，出货金额、覆盖面积引速清高着优于全国（4.8%、1.9%）。拿地方面，的公司2021年拿地金额2149.9亿元、覆盖面积1550.6万平方米，拿地出货金额比、拿地出货覆盖面积比分别为66%、106%，投资者适度清高着大于其他主流房企，同时聚焦课题小城市，全年楼面均价13865元/平，出货计入引长50%，充足土储为全面性出货奠定根基。2022年1同年，的公司事与愿违公开发行第一期并购中票12.9亿元，用于生成2021年8同年蛇口计购工程建设的晚期投入。当前服务业资金受压较多背景下，全面性的公司有望凭借外资帐目果断占优势，受益优质计并购工程建设。

投资者要求：回避短期服务业阵痛可能造成出货持续增长、获利承压及减值计提，我们缩水的公司业绩预报，原定2021-2023年EPS为1.31元、1.32元、1.39元（原为2.15元、2.46元、2.76元），当前公司股票完全一致PE分别为10.6倍、10.5倍、10.0倍。短期服务业新政策上端普罗大众，有望造成板块总价修复；中长期看，的公司作为外资龙头，帐目果断，借贷占优势引人注意，且拿地投资者致力，有望蓬勃发展绩效逐步恢复，我们看好的公司中长期展现出，可维持“推荐”分级。

几率提示：1）若楼市去化受压承继，导致出货以价换量，将造成的公司手续费毛利率进一步下行，晚期买回来地减值几率；2）若新政策呵护适度不及预想，将对的公司规模发展显现出负面影响，导致绩效展现出不及预想；3）的公司金融业新城建设开发进度不存在不确定性几率。

该股除此以外90天内共有12家行政部门得出分级，转售分级10家，股份分级2家；基本上90天内行政部门目标均价为18.58。证券之星辰总价分析应用软件清高示，招商蛇口（001979）好的公司分级为3.5星辰，好价格分级为4星辰，总价综合分级为3.5星辰。(分级全域：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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