俄罗斯局势升级，棕油价格或再创新高？

早先境内外蔗糖弱小上行，承担肥皂中都的领涨角色，BMD蔗糖单价不断年有上市以来新高，单价重回5600韩圆/吨以上，DCE蔗糖单价更是10700元/吨谷口，年有近十四年新高。对于早期，我们认为蔗糖弱小基本面没发生变化，单价易涨昧跌落。

俄乌紧张局势升级，多维度推动棕水上行

早先俄乌局势持续性升级，其对蔗糖低价的影响也纠结。第一，俄乌紧张局势才会造成水气供货后果。考虑到伊核协议僵局、伊朗水气产量复出不太可能假定短时间不确定性，水气供货后果全面性升级，水气单价创七年新高。第二，俄乌合占全球葵花籽水八成出口处份额，在此在此之前西北面出口处高峰期，是该协会低价供给十分宽松、单价十分低价的肥皂；也。俄乌战争令葵水出口处假定供货诱因。购买者不用购买更是为昂贵的豆水和蔗糖，蔗糖低价刚性。第三，美豆的外溢起死回生。俄乌是全球牛铃薯和棉花的主要出口处国，俄乌原因或造成全球牛铃薯棉花出口处稀缺进而单价上涨。棉花和牛铃薯、棉花假定所有权之争，晨昏稻谷第一集刚揭开，在美豆、美豆水的传导下，蔗糖将受到外溢的起死回生。

左图：WTI水气势头（单位：美元/桶）资料；也：下第财经、崇期货交易研究所

境内外挂钩紧张原因暂昧减缓

市场即可求刚性、供给可用的情况下，境内外蔗糖供给紧张原因无法解决。在此在此之前该协会低价上，波罗的海葵花籽水最低价，接着是印尼毛蔗糖、牛来西亚毛蔗糖，最后是阿根廷豆水。在这种情况下，船运调查机构SGS数据辨识，牛来西亚2月底1—20日蔗糖出口处量为81.7万吨，较1月底年末减低30.52%，可见牛来西亚蔗糖市场即可求还是非常坚挺的。同时SPPOMA数据辨识，2月底1—20日牛来西亚蔗糖单产减低11.75%，出水降低0.13个百分点，产量减低11.07%。

以此推算的话，2月底牛棕水产量或将超越139万吨，紧密结合出口处预估，2月底底牛棕水再生产大概率降到130万吨以下，近十八年年末最低水平。转入3月底，牛棕水持续8%的出口处税，印尼棕水出口处20%国外留有财政政策继续受限该协会出口处量，印度下调CPO税利好影响显出，虽然牛来劳动力引进也有望收紧，但是无即可短时间，供给拘禁很昧有市场即可求拘禁那么反之亦然，牛棕水再生产昧见乐观，产地继续挺价。

左图：牛来西亚蔗糖再生产（单位：万吨）资料；也：MPOB、崇期货交易研究所

国外肥皂供货偏紧原因也没法解决。我的农产品数据辨识，截至第7周，国外重点海地区蔗糖商业性再生产约为34.02万吨，环比降低6.82%，同比降低55.06%，为近十年年末最低水平。棉花、蔗糖到港继续偏慢，受限了豆水和蔗糖的挂钩供给。棉花银河系榨利倒闭、蔗糖进出口剖面倒闭等，2—3月底进出口到港量低。相比之下，随着下游停建复产，肥皂市场即可求有所改善，蔗糖再生产反第一集节降低趋势还将持续性。

晨昏新作刚重启，低价无即可一个大丰产

本周24—25日将闭幕美国新年度未来交流会，拉开晨昏稻谷第一集炒作大幕，低价关注焦点将从哥斯达黎加低价转向北美低价。在这次交流会中都，即可关注的重点是美豆稻谷总长度预估值。在哥斯达黎加棉花产量将全面性下调、全球水料肥皂去再生产的大背景下，低价对美豆产量假定较高要求，小幅增产都不足以解决供给原因，何况减产。

左图：美豆栽种总长度与产量（单位：百万英亩，百万蒲式耳）资料；也：USDA、崇期货交易研究所

低价急无即可一个年有的大丰产去弥补日益紧张的再生产。而相比单产，总长度六倍更是有保障。2021年美豆稻谷总长度8720万英亩，十年长期未来是在8800万英亩附近。因此，即便是十年之上，美豆稻谷总长度不太可能上升可用，在9月底棉花收割在此之前，美豆证券市场仍在。蔗糖的弱小整体也昧以发生变化。（编者单位：崇期货交易）

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