东方证券：给予兴业证券增持分级，目标价位10.67元

2022-04-06东方银行股份有限Corporation唐子佩,孙嘉赓对兴业银行(601377)开展研究并释出了研究数据分析报告《兴业银行2021年年报新浪：全资时以平庸仍“盾牌鲜明”，ROE遥遥领先大型企业遥遥领先》，本数据分析报告对兴业银行给出增持评等，并不认为其目标价格为10.67元，当前Corporation股票为7.81元，预期上涨幅度为36.62%。

兴业银行(601377)

当前观点

营收保持良好高增倾角，ROE过后大型企业领先。1）Corporation2021年发挥作用营业盈余189.72亿元，累计+7.92%，发挥作用归母营收47.43亿元，累计+18.48%。2）Corporation2021年发挥作用加权大约ROE12.04%，累计提高1pct，较大型企业大约高出4pct+，过后位居大型企业遥遥领先。截至21上半年权利乘数达3.81，较年末提高0.19。3）业务范围结构不足之处，大资管、商、经纪人、金融机构、高盛盈余（列于其他业务范围）占比分作33%、25%、23%、11%、8%，其中大资管盈余贡献度提高8个微幅。

全资双基金会扛起大资管“鲜明盾牌”，经纪人与金融机构盈余双双大增。1）21年Corporation发挥作用大资管业务范围盈余49.54亿元，累计+50.90%。全资大股东的兴全基金会与参股的北方人基金会21年分别发挥作用营收22.35亿元与21.63亿元，累计分别下降39.96%与45.74%。在此带动底下，大资管利息贡献度（按股比折算）由20年的26%提高至30%。2）21年Corporation股基成交额市占率由1.71%小幅下调1.65%，给与于消费市场高往年，经纪人盈余累计下降28.17%至35.61亿元，其中代销股票消费市场产品盈余同增45.62%至6.64亿元（占经纪人盈余总量由17%增为20%）。3）截至21上半年，两融余额达335.87亿元，较年末提高9.20%，市占率由年末的1.90%小幅下调1.83%，21年两融利息盈余同增29%，襄助整体利息净盈余累计下降47.70%至17.24亿元。

股票消费市场资产为数过后拓展难改商盈余缩水局面，IPO承销金额市占率小幅滑落。1）截至21上半年Corporation股票消费市场房地产资产较年末下降11.55%至822.35亿元；其中基金会、债券为数较年末分别下降52.61%与12.85%，远比受股市周期性加剧以及有钱人效应减弱的直接影响，股票为数较年末缩水3%，致21年商盈余累计滑落21.42%至37.28亿元。2）Corporation21年发挥作用高盛盈余12.42亿元，累计滑落9.90%。其中Corporation完成IPO业务范围为数100.67亿元，累计下降12.70%，市占率由1.90%下调1.67%。

收益预见与房地产建议

根据年报相应房地产比率等举例来说，将22-23年BVPS预见值由6.71/7.42相应至6.69/7.34元，提高24年预见值8.12元，改用SOTP的机构净值：1）大资管的机构改用可比Corporation净值，获取的机构22年21.0xPE，对应356.10亿元；2）获取其他的机构22年0.8xPB，对应358.24亿元。相应目标价至10.67元，维持Corporation增持评等。

风险提示

政策颁布实施对大型企业的直接影响的大预期；消费市场周期性对大型企业营收、净值的双重直接影响。

银行之星星SAN根据近三年释出的研报数据计算出来，招商银行(600999)郑积沙讲师团队对该股研究相当系统地，近三年预见准确性均值高82.01%，其预见2022铜奖代管营收为收益66.46亿，根据现价折合的预见PE为7.89。

最新收益预见明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评等，买入评等3家，增持评等1家；过去90天内机构目标均价为10.92。银行之星星净值数据分析机器显示，兴业银行（601377）好Corporation评等为3星星，好定价评等为4星星，净值中心等评等为3.5星星。(评等范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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