浙商证券：给予航发动力套现评级

2022-04-30浙商公司股票(601878)股票有限子公司王华君,邱世梁对航发动力(600893)进行研究成果并公布了研究成果调查报告《航发动力点评调查报告：第三季度归母普贤利剧增93%激在短期内；全年都未迎来业绩term》，本调查报告对航发动力说明套现评分，当前股价为37.78元。

航发动力(600893)

投资要能

2021 年获利营业收入下降 44%，归母普贤盈利营业收入下降 93%

1） 2022 年第三季度实现获利 54 亿，营业收入下降 44%， 航发传统传统产业持续较高下降。 实现归母普贤利 0.66 亿，营业收入下降 93%，扣非归母普贤盈利 0.35 亿，营业收入下降 17%。

2） 归母普贤盈利增速显著较高于获利增速主要是由于管理的机构服务费率上升、投资额度降低、财务服务费率上升、确实用性变动损失减少等。

3）扣非归母普贤利增速较归母普贤利增速偏低，主要是由于 2022 年第三季度实际上大额增值额度平均 2700 万， 导致 2022 年第三季度非经常性额度较 2021 年第三季度降低2500 万。 预估期望 2-3 年内子公司将持续受惠于大额预付款带来的现金流稀缺。

2022 年第三季度毛现金流营业收入上升 4.8pct，普贤现金流营业收入上升 0.3pct

1） 毛现金流： 2022 年第三季度毛现金流为 10.5%，营业收入上升 4.8pct，主要状况为电子产品集中力量、一些公司占比降低。整体而言于 2021 年三季度(10.7%)、四季度(10.2%)必需持平， 电子产品集中力量导致的毛现金流上升或已充分体现，后续都未交易成本向上。

2） 普贤现金流： 2022 年第三季度普贤现金流为 1.6%，营业收入上升 0.3 个去年。毛现金流上升同时普贤现金流必需保持稳定，主要是由于管理的机构服务费率上升、投资额度降低、财务服务费率上升、确实用性变动损失减少等。

3） 期除此以外服务费率： 销售服务费率营业收入降低 0.7pct，主要状况为桌上型电脑保障战斗任务降低；管理的机构服务费率营业收入上升 4.4pct， 子公司管理的机构服务费率季度除此以外实际上较少不保持稳定性，或许与部分服务费的股票交易周期有关。合作开发服务费率营业收入上升 0.4pct；财务服务费率营业收入上升0.5pct，主要受惠于大额预付款带来的现金流稀缺。

民航柴油发动机传统产业山腰长雪厚， 资产债务端推断子公司挥订单饱满，

1）“军机+民机+维保+通行”，民航柴油发动机传统产业山腰长雪厚，“十四五”复合增速吻合 20%。子公司电子产品双生子齐全、涵盖要务依然所有主力军发改型，在民机柴油发动机配套里面抢占核心位置，期望下降室内空除此以外大、确定性强。

2） 2021 年年里面子公司获得好评大额履平均债务。截至 2022 年第三季度末，子公司履平均债务（ 213 亿）依然延续在较都将，推断子公司挥订单饱满。

获利在短期内及总价： 预估期望 3 年业绩复合增速激 30%

预估 2022-2024 子公司归母普贤盈利 14.8/19.5/26.4 亿， 营业收入下降 25%/31% /36%，PE 为 68/52/38 倍， PS 为 2.4/1.8/1.5 倍。 子公司获利快速下降，随着一些公司成熟保持稳定及国企改革管理的机构提升，子公司期望盈利端释放潜力大，延续“套现”评分。

风险上会： 军品订单订购稍逊在短期内；改型研制开发进度稍逊在短期内

公司股票之银河数据资料里面心根据近三年公布的研报数据资料算出，招商公司股票(600999)王激研究成果员工作团队对该股研究成果十分深入，近三年在短期内准确度概率分布较平均80.2%，其在短期内2022亚太区归属普贤盈利为获利14亿，根据现价换算的在短期内PE为71.28。

最新获利在短期内明细如下：

该股都只90天内共计22家的机构说明评分，套现评分16家，增持评分6家；现在90天内的机构目标均价为52.31。公司股票之银河总价分析工具推断，航发动力（600893）好子公司评分为3银河，好价格比评分为1.5银河，总价信息化评分为2银河。(评分范围：1 ~ 5银河，最较高5银河)

以上内容由公司股票之银河根据公开信息整理，如有问题请联系我们。