中信证券：圆桌“三个低位”布局蓝筹

时间尺度”措施的帕之外，对于2022年的经济体制预估不会太“顺时间尺度”，我们确信来年的经济体制上升前提或定在“5.5%约莫”。三驾卡车后里面，预定融资将带入来年长三信贷、拥杠杆、拥上升的主要抓手。对于债市而言，从国际金融时为到经济体制时为迅速确认的过程里面，预定收益率上行线的三维空间相较有限，预处理的可能才会反而大幅提高。

MAAMG三季报之前持续强力，一共利润3336亿美元（下同+26%），财年723亿美元（下同+39%），其里面网络服务、软件等显出强劲，网络上、硬件零售商颇受客户关系、IOS14等短期考量影响明显，但我们预定上述考量即成将在年时为显现明显改善。同时适当利用于网络服务的上新产品强劲需求量，我们预定2022年北美四大云业者CAPEX仍将之前持续强劲上升（预定下同国民生产总最大值20%+），且本轮上行时间尺度即成将大标准差长短时间至2022Q3。顾虑到良好的盈利并能增长持续性、极高确认持续性，相较合理的总价素质，以及整体偏里面持续性的商品价格周围环境等，我们之前看淡MAAMG 2022年度的盈利显出，我们对来年个股偏好左至右依次为：亚马逊、苹果公司、洋葱、洋葱公司、Meta。

5G先行者应用飞跃，生产商业链上下游升级。5G基础设施拥步加速，量长短时间增加，终后端普通用户长短时间上升。5G一时期，移动电话带入均有上新上升三维空间。2B信息技术，今后会紧抓数字化转M-格外再进一步，课题乏力以IDC、网络服务为亦然的的DICT业务以内。2C信息技术，5G普通用户升幅长短时间增加，移动电话快速移动ARPU最大值长短时间反弹，2021年迄今盈利并能上升。5G角度看融资格外再进一步：1）常为联网络：快速移动网络上额度消退后，5G今后会驱动常为联网络带入上一连串极高科技与生产商业技术革新的本体动力。2）车后联网络：的汽车后从业人员自始亲身经历“电动化、极高极高科技、售票处、网络联化”的技术革新，平板的汽车后一时期已经来临。3）生产商业网络上：根据国家生产商业信息安均有其发展研究里面心编著的《均有球生产商业网络上的平台创上新其发展白皮书》，2017年均有球生产商业网络上的平台的上新产品覆盖面为25.7亿美元，预定2023年将上升至138.2亿美元，全区复合上升率达33.4%。4）智者城市：根据IDC的《均有球智者城市补贴指南》，2020年均有球智者城市的上新产品涉及融资总额降到1，144亿美元，均有球智者城市补贴今后会在2020-2024年实现 14.6% 的复合年上升率。5）网络服务：据IDC预定，里面国公有云的上新产品覆盖面今后会由2017年的40亿美元上升至2022年的220亿美元，5G慢速向外计算生产商业逐步探险凌空。5G赋能千行百业，智者铝材、智者港口城市、智者医疗、智者事务等今后会适当适当利用。

2021年是置地共同开发和常为业管理撤消，多种不同零售业的常为业管理服务于大降服，PM和FM大降服，商管和常为管也开始降服的关键持续性年份。展望今后，多种不同常为管从业人员兼顾多种不同的统一持续性和并能增长持续性，隐没总价可能才会呈现再进一步分化成。

统一持续性和并能增长持续性的大分化成，劝告融资者顽抗并能增长，重视含权实用价最大值。统一持续性是前提，有管理制度技术性的常为业管理上新公司不会分析的前提。在保障统一持续性的前提下，我们劝告融资者以大一段距离眼光，优选适当利用于生产商业集里面度增加的并能增长M-上新公司。这种并能增长，根植于上新公司在管理、整合的公司、极高科技应用、增最大值服务于的设计特别的控制能力。此外，少数不会收尾轻资本重组的总合业务以内上新公司，兼顾突出的潜在重组“含权实用价最大值”，我们亦归属于常为管从业人员中选Pop予以中选。我们看淡保利常为业、龙湖跨国企业、华润万象生活、融创服务于、保利服务于、里面海常为业、金科服务于和旭辉永升服务于。

短期尺度下快速移动网络上的该系统化额度开始日渐与日俱增，即成下一过渡期将带入恶持续性竞争格局再分配过渡期，盈利兑现是主旨网络上的本体乙烯；而从据统计十年尺度来看，数实融合的该系统化生产商业技术革新仍待应用迭代更是的催化。除了量和应用之外，我们确信2022年主旨网络上的不涉及的趋势将描绘出三条融资接续进行，还包括网络上的均有面驾船、的文化自信剧中下的主旨国产替代、的文化与商品混合导致的上新商品。

极高教隐没仰赖强力的内生上升和的公司Price轻资本输出所导致的外延柔持续性，盈利职具极高确认持续性和并能增长持续性，值得注意早先职教服务设施措施随之出台、营利持续性选择的慢速加速以及盈利的逐步兑现，隐没融资信心及关心度今后会增加，带动整体总价修复。现过渡期隐没总价维持拥定文化史上排，我们劝告鼓励相反所想极高教隐没的配有机才会，课题中选渴望基础教育、里面教携带M-股、东软基础教育、民生基础教育以及里面国上新华基础教育，劝告关心里面国科培、里面汇跨国企业、续建基础教育、华夏视听基础教育、华立大学跨国企业。

具体分析主旨（还包括涉及可能才会查看等）请注意统计数据： 面世订于：2021-11-24|《债市东升两部20211124：来年的经济体制上升前提才会是多少？》，创作者：偏偏，彭阳，章立聪，周成华 面世订于：2021-11-25|《美股极高科技巨头两部统计数据13—MAAMG三季报：之前看淡2022年显出》，创作者：陈聪云，稍晚英戈 面世订于：2021-11-23|《移动电话从业人员5G专题统计数据：5G角度看融资格外再进一步，赋能千行百业》，创作者：黄亚元 面世订于：2021-11-22|《常为业管理从业人员2022年融资策略：大撤消，大降服，大分化成》，创作者：陈聪，张均有国，李宗儒 面世订于：2021-11-25|《报章网络上从业人员2022年融资策略：相反网络上驾船、主旨国产替代、的文化与商品混合三条接续》，创作者：权杖然 面世订于：2021-11-24|《极高教从业人员尾随统计数据—展望2022：措施DF下相反极高教较差总价机才会》，创作者：姜娅，冯光大顶上关键持续性词：平板、推展、的设计

多从业人员顶上上新公司通过多的上新产品、多上新产品的的设计推展据统计十年并能增长实用实用价最大值，紧密混合或降低成本推展亦将杰出贡献盈利，极高极高科技控制能力今后会导致从业人员实用价最大值重估。

上新公司是均有球化的设计的平板短程快速移动设备顶上，从快速移动人（平衡点车后Price滑板车后Price电动两轮车后Price均有崎岖车后）和快速移动常为（自营机器Price割草机器）两个尺度，通过10年的其发展，并能增长为总利润据统计百亿的创上新M-从业人员。上新公司凭借长短时间创上新的遗传物质（境内外专利权据统计2000项，售予均有球平衡点车后创始者SEGWAY），以及国际化的国际品牌（5号PriceSEGWAYPrice小米Price共享业者），今后今后会长短时间推展业务以内边界。我们看淡上新公司据统计十年并能增长实用实用价最大值。

在的公司极高速扩产、材即成后端国产化率增加和极高科技铜钯靶材的升幅增加的剧中下，上新公司作为国际间电子元件铜钯靶材的顶上从业人员，大幅扩产下即成带入“1到10” 的并能上升期。

B两站以日本人番剧为始，逐步紧密混合了架构值得注意且富于代表性的OGV制度化。我们确信，OGV是B两站主旨生态的最主要组成，“OGV+PUGV”融合其发展模式可以有效扫描主旨影响力。里面持续性预见下，三年（2021-2023E）尺度B两站MAU今后会降到3.5亿，购票才会员今后会降到3，500万，也就是说才会员购票利润49亿元、综艺国际品牌广告利润15亿元，相较于2021E涉及业务以内利润素质有据统计翻倍上升三维空间。上新公司是稀缺的网络上本体资本，我们看淡B两站作为年轻世代泛娱乐主旨社区的上升势头与商业实用价最大值。

电力的上新产品周围环境已发生推移，我们预定2022~2023年上新公司核能发电厂机组参与的上新产品化报价时将不再显现电费折扣，核能发电厂售电电费飙升有助上新公司增加盈利及总价；自始鼓励其发展上新材即成运营打造第二并能增长直线，预定“十四五”末期上新公司上新材即成装机将极限3，000万千瓦；随着国家双碳战略的提出异议，核能发电厂从业人员据统计十年并能增长三维空间自始在关上且预定核能发电厂项目核准人声在“十四五”今后会列车后运行；上新公司核能发电厂业务以内的装机上升Price电费今后会飙升、上新材即成业务以内的覆盖面并能推展，助上新公司盈利上升维持拥定列车后运行时间尺度，同时意味著总价具有较强安均有边际。

上新公司并能增长逆时针细致，初期以引道横跨PC、商品射频、通讯、的汽车后信息技术，立足商品射频专门从事同时大一段距离的汽车后、通讯等上新业务以内。现过渡期上新公司自始扎实加速零件+模组+平板紧密混合的设计，平板耳机、皮包、PDA等其所紧密混合业务以内即成将助力上一连串并能增长，我们确信今后2-3年商品射频紧密混合业务以内将带入上新公司第二本体与此相反。据统计十年看上新公司长短时间描绘出大客户进行紧密混合的设计，的汽车后射频、通讯业务以内等关上格外大并能增长三维空间。我们长短时间看淡上新公司的顶上声望及多信息技术紧密混合的设计。

上新公司现过渡期在乘用车后已信息技术获得得三家主机厂的氢气连杆该系统上新产品项目区域内，能用批次从业人员领先。我们看淡空悬该系统配有下探，预定国际间2025年今后会渗透到至25万元掀背车后，从业人员三维空间今后会降到319亿元，5年CAGR在50%以上。上新公司已经掌握氢气支架和阻尼器等氢气连杆本体部件应用，今后今后会实现该系统段式服务设施更是，驱动并能并能增长。持续上新公司2021/22/23年EPS预见1.37/1.81/2.35元。

上新公司e网络升级为海床网络，采用均有上新从中网络络和营销模式，上新产品配有上新公司最上新e的平台3.0和DM-i应用，与王朝形成双轮驱动，推展主流的上新产品覆盖面，增加上新公司市占率。此外，上新公司e的平台3.0第二款掀背车后元Plus崭露头角广州车后展，首次在除旗舰掀背车后齐以外配有一键车位后功能，极高极高科技开始乏力，的平台恶持续性竞争力突显。顾虑上新公司丢下国际品牌向上路线，来年面世的e的平台3.0第三款掀背车后Ocean-X极高极高科技配有今后会极限预估，上新公司极高极高科技控制能力今后会踏入实用价最大值重估。此外，上新公司里面持续性化战略拥步加速，LPG电子元件港交所提出异议申请于2021年7同月获得声请，动力电量外供慢速、储能电量出货增加，客户关系实用价最大值突显。

具体分析主旨（还包括涉及可能才会查看等）请注意统计数据： 面世订于：2021-11-22|《5号上新公司-WD（689009.SH）融资实用价最大值分析统计数据：拓上新其所+均有球的设计，长短时间有机体的平板短程快速移动设备顶上》，创作者：方刚戈，李睿鹏，尹欣驰，李子聪 面世订于：2021-11-24|《有研上新材（600206.SH）广度尾随统计数据：靶材国产替代顶上，慢速扩产挥动从业人员格外再进一步》，创作者：四川成都人，敖翀 面世订于：2021-11-24|《哔哩哔哩（BILI.OQ）广度尾随统计数据：匠心独具，解码B副两站长预告片的设计》，创作者：权杖然 面世订于：2021-11-22|《里面国核能发电厂（601985.SH）融资实用价最大值分析统计数据：电费适当利用的上新产品周围环境推移，上新材即带入推展赋上新能》，创作者：李想 面世订于：2021-11-23|《立讯精密（002475.SZ）广度尾随统计数据：的平台M-的设计顶上，紧密混合推展助力上一连串并能增长》，创作者：徐涛，胡叶倩雯，梁楠 面世订于：2021-11-21|《保隆极高科技（603197.SH）广度统计数据：空悬上新获得区域内，段式今后会更是》，创作者：李景涛，尹欣驰，李子聪 面世订于：2021-11-24|《LPG（002594.SZ/01211.HK）两部广度统计数据（二）：掀背车后矩阵阐释，极高极高科技控制能力显现》，创作者：袁健聪，尹欣驰，李景涛，李鹞，吴威辰，滕冠兴，李子聪债券措施统计数据解读

三季度债券措施可执行统计数据再进一步突显了意味著债券措施拥上升的已转。

三季度债券措施可执行统计数据再进一步突显了意味著债券措施拥上升的已转。统计数据删掉“不搞得大旱漫灌”和“管好债券总闸门”，不涉及的债券措施工具带入调子，在海外债券措施不极限预估收紧的情形，预定我金融机构券措施将“以我为主”。在拥上升、携带M-通胀和捍可能才会密切关系，“拥债券+长三信贷”带入意味著及今后一段短时间的措施Pop。意味著公债在经济体制国民生产总最大值睹时为、国际金融时为部夯实的分化成里面显得局外人，而房置地的上新产品暴发可能才会和显现突出措施长三松的标准差均较较差，10年期金融机构到期收益率在2.9%附据统计震荡，早先需警惕不涉及的债券措施工具长三信贷预估导致的收益率预处理可能才会。

三季度货政统计数据标示出，债券与国际金融措施对于经济体制上升前提和国际金融可能才会捍范的时为线态度完全一致，拥债券、拥信贷、拥预估一段距离下，预定经济体制运行与国际金融条件将平拥有效应对波动。

里面国人民银行据统计期就房置地的上新产品和催化反应措施多次回应，债券措施可执行统计数据也稍晚多人关心。整体而言，统计数据体现出格外尊重从业人员其发展现实规律，格外强调多部门适时搞得好房置地催化反应的决心。我们似乎股票市场借款的投放将才会慢速，但预定共同开发流程所面临的挑战仍在。

具体分析主旨（还包括涉及可能才会查看等）请注意统计数据： 面世订于：2021-11-22|《债市东升两部20211122：货政统计数据删掉“不搞得大旱漫灌”意味着什么？》，创作者：偏偏，周成华，余成之 面世订于：2021-11-21|《银从业人员关于三季度债券措施可执行统计数据的专题报道：时为线思维与该系统观念》，创作者：肖斐斐，彭戈 面世订于：2021-11-22|《房置地从业人员尾随统计数据：不一样的时间尺度—格外重协同，格外趋现实》，创作者：陈聪，张均有国，李宗儒置地措施帕时为

明年年末以来随着房企衍生品事件和新闻媒体酿制，11同月以来，银行间的上新产品得以向之外从业人员新开，我们判断，措施帕时为自始从零售商、股票市场、到从业人员国际金融市场均有面进行，预定失业率的集里面飙升可能才会显现在2021年第四季度，而2022年3同月开始零售商可能才会拥定下来。

明年年末以来随着房企衍生品事件和新闻媒体酿制，的上新产品争议点也从对所有权出让下滑的关心过渡到对大多政府部门偿债控制能力弱化的疑虑，悲观者甚至才会扫描至大多政府部门融资的平台显现大面积违约。我们确信焦虑诠释更为无法无天，客观而言里面国大多政府部门不是靠还款为生的从业人员持续性质，而据统计十年以来城投偿债本体则格外依赖再融资滚续而非本金抵押。我们将借本篇专题探讨对于上述议题的本体论点与分析逻辑学。

11同月，所有权的上新产品可能并无稳定下来，流拍率过极高、颇受让方以大多大M-企业为主的情形并不会大大降低，尽管之外地区出台措施大大降低美国公司银行借款阻碍，增加拿地吸引力，但美国公司融资偏好维持拥定文化史上排，所有权的上新产品预定短两星期无以以稳定下来。我们预定失业率的集里面飙升可能才会显现在2021年第四季度，而2022年3同月开始零售商可能才会拥定下来，由于仍有从业人员需要去化再生产，且整体看从业人员拿地希望和控制能力都不强，所有权的上新产品的稳定下来预定要晚于零售商的稳定下来。

都江堰市住建局在其官网络面世《关于精准应对非典冲击，均强力实现年度前提的指示》，劝告推进加速基础设施工程基础设施，推展采矿业提质增效，倡导房置地平强力康其发展。我们确信，和其它一些大多的帕时为措施对比来看，成都的措施争议最小，预定敏感度最佳，也最兼顾可副本持续性。这可能才会就是最稍晚多人期待的，大多政府部门维护房置地的上新产品平强力康其发展的基本上新政策。

11同月以来，银行间的上新产品得以向之外从业人员新开，我们判断，这是一种小以内定向的从业人员国际金融市场长三松，措施帕时为自始从零售商、股票市场、到从业人员国际金融市场均有面进行。

适当投放从业人员国际金融市场将有益帕时为房置地的上新产品。意味著，均有国层次和大多层次都已经随之出台帕时为措施Pop，还包括投放股票市场借款、定向来使从业人员国际金融市场、鼓励推进项目零售商、盘活颇受限银行借款等，虽然措施推展需要短时间，但这仍然是房置地的上新产品逐步丢下拥的标识。均从从业人员国际金融市场后端来说，明年作为偿债极高峰，叠加从业人员可能才会缓和、借上新还原先困无以，来年的整体偿债阻碍可能才会有所大大降低（境外债阻碍可能才会大于境内的上新产品阻碍），而据统计期从业人员国际金融市场的定向适量松动，将有益帕时为房置地的上新产品。

具体分析主旨（还包括涉及可能才会查看等）请注意统计数据： 面世订于：2021-11-23|《城投报告会：以改职赈，两无以自解》，创作者：偏偏，李晗，徐烨烽，彭阳 面世订于：2021-11-24|《房置地从业人员尾随专题报道：融资希望长短时间较差落，所有权的上新产品无以有起色》，创作者：陈聪，张均有国，李宗儒 面世订于：2021-11-24|《房置地和常为业服务于从业人员专题报道：大多帕时为措施的样本》，创作者：陈聪，张均有国，李宗儒 面世订于：2021-11-26|《房置地从业人员专题报道：国际金融市场帕时为，强力应对可能才会》，创作者：陈聪，张均有国，李宗儒。

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