信达交易所：给予杉杉股份买入评级

2022-02-24泽被证券股份有限美国公司武浩对杉杉股份(600884)透过研究课题并公布了研究课题报告《“硫”阔凭鱼跃，“偏”高任鸟飞》，本报告对杉杉股份注意到购回打分，当前成交量为28.98元。

杉杉股份(600884)

流血事件： 美国公司公布2022 年证券期权与与此相反证券上进开发计划（ 修订）， 假颁予上进对象权益累计 7000 万股， 都有 4900 万股证券期权和 2100 万股与此相反证券， 总共占到上海证券交易所的 3.27%， 上进对象一总共 445 人。 本上进开发计划首次颁予的证券期权的行权价格比为每股 28.18 元， 与此相反证券的颁予价格比为每股14.09 元。

点评：

上进开发计划覆盖面及业绩考核最终目标大超考虑到。 首次颁予的证券期权和与此相反证券负电涂料的经营适用范围占到 60%， 偏光片的经营适用范围占到 40%。 在业绩考核方面， 以 21 年为基数， 我们预见近似于负电涂料经营适用范围 2022-2025 年财年分别约为 9.9、 15.9、 24、 33 亿元， 累计增长 65%/61%/51%/38%，偏光片经营适用范围财年分别约 13.7、 15.6、 18、 20 亿元， 2022-2025 年复合增速上半年是 13%。 本次上进开发计划彰显了美国公司对未来经常性保持高速增长的信心， 上半年促进无关经营适用范围快速其发展。

硫电涂料经营适用范围迎来大其发展期。 美国公司近年来大力其发展硫电涂料经营适用范围， 根据鹏椤咨讯， 杉杉负电已夺回 21 年人造氧化铝周内第一， 是毫无疑问的负电龙头， 当前负电氧化铝所谓供应尴尬， 随着美国公司包头工程项目投产， 氧化铝所谓自供叛将将明显提升， 上半年发挥作用量价齐升。 硅经营适用范围引入全球所谓学涂料巨头多家公司后务实扩张外地经营适用范围， 迎来内燃机市场竞争的快车道。

偏光片经营适用范围国产替代空间内大。 美国公司偏光片经营适用范围是收购LG集团资本而来，2021 年上半年集团杉金光电美国公司发挥作用归母财年 5.15 亿元， 利润贡献明显。 随着一新增产直通的逐步投产， 以及进口退税等成本下降， 叠加偏光片经营适用范围的国产替代， 未来利润稳中有升。

盈利预见与融资打分： 我们预计美国公司 2021-2023 年盈利分别是 244.72、293.59、 365.43 亿元， 累计增长 197.9%、 20.0%和 24.5%； 归母财年分别是32.24、 33.45、 45.09亿元， 累计增长2236.2%、 3.7%和34.8%。当前成交量近似于 2021-2023 年 PE 分别为 18.98、 18.29 和 13.57 倍， 维持“购回” 打分。

不确定性环境因素： 行业需求比不上考虑到不确定性； 原涂料价格比波动不确定性； 一新产品开发的不确定性。

该股最近90天内累计有2家独立机构注意到打分，购回打分2家。证券之星星市价分析物件显示，杉杉股份（600884）好美国公司打分为2.5星星，好价格比打分为2星星，市价中心等打分为2星星。(打分适用范围：1 ~ 5星星，次于5星星)

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