甲醇年报：宏观转弱供大于求，甲醇中线承压北行

末初的2660元/吨。毕竟铁矿主产区产比率趋于有利于至低位，而中的下游MW铁矿存货基本上已经达致上曾同期低于，且还在再次累库中的，因此铁矿金融资产商品价格早期仍不存在不大南行阻碍，尿素煤矿旧制开发成本也不终避紧接著南行的或许。收益层面，尿素生产商收益2021年此前低后很低，上半年基本上延续正收益基本上，但随着开发成本移出，收益急剧走弱，同月一般来说短时间延续负收益基本上，并在本年10年末上旬后起上曾原先很低，迄今收益基本上仍延续很低位。税金层面，2021年年末份赤峰市至鲁北税金粗略延续在150-350元/吨瞬时复线，迄今税金基本上很大于上曾同期，一层面与冬季东南地区雨雪天氛下雪状况有关，另一层面毕竟香港地区存货阻碍略有，香港地区工厂或许对期望的产品期望较劣，仍不愿理应出货。

1.3 内贸输送到两度改不定，自产收益确定性盈亏

欧洲各国商路层面，2021年近海到香港地区价劣，上半年以瞬时运转兼有，同月随之而来了先降后涨的过程。上半年，由于香港地区原先增降低成本，加之近海自产比率面有再加，香港地区的产品急剧运抵深水港可用中的下游所需，此过渡期香港地区到近海的尿素商路售票厅一般来说短时间延续打开完全。同月，随着尿素商品不堪重负，烷基收益每况愈下承备受升高，加之以范围内器多有趋于有利于，自产比率大大增大，9年末份起香港地区到近海价劣接下来走弱，香港终归后香港地区商品价格慢慢下半年升水西南地区，大部分近海尿素转终香港地区，商路输送到遭遇旧制胜，但便随着香港地区金融资产商品价格低位接下来上升，12年末份香港地区商品价格紧接著贴水西南地区，大部分香港地区的产品重原先流入近海，商路输送到紧接著遭遇改不定。

自产商路层面，2021年年末份仅5年末、7年末、9年末、12年末不存在自产收益，其他年末份一般来说短时间自产延续握拳。本年自产商品价格低位开年，而欧洲各国商品价格备受降低成本增大影响面有很低，因此自产上半年起便浮现握拳，后随着欧洲各国商品不堪重负，自产收益大大趋于有利于，但6年末后阿富汗美金加点急遽增大，自产收益紧接著转弱，年末份随之而来了多次相似的四方盘商品价格确定性，迄今仍难言自产收益有利于。出口处层面，中的国到东南亚地区国际上商路收益本年稳中的有升，国际上商路商路售票厅始终打开，但备受登革热、运力及以外需相比之下等因素所限旧制，尿素国际上商路比率环比增大，但绝对值有限。

1.4 中的下游收益一般来说走弱，的产品需求不佳难言悲观

烷基收益层面，2021年西南及西南地区地区尿素旧制烷基收益冲低接下来上升，2年末上旬达致年内低于，10年末中的旬达致年内最很低。上半年，随油气商品不堪重负，烷基中的下游化工品商品价格加速单线，而尿素商品价格相对迟钝，此时烷基收益急遽上升。但随后，尿素商品价格开始冲击，聚烷基商品价格反而因的产品需求低迷等原因低位接下来上升，烷基收益接下来南行，5年末份全行业已浮现负债境地，便聚烷基随油气商品不堪重负而触底下滑，烷基收益大大趋于有利于但低度有限。同月，随着尿素商品价格急剧上升，烷基收益紧接著南行，9年末份开始更快下跌，并在10年末初后起上曾原先很低，前夕近海及香港地区多套烷基器降负或作业，大部分一体化器停掉烷基以外卖尿素。10年末中的旬后，随着铁矿商品价格下跌，尿素随同开发成本接下来上升，烷基收益加速下滑，但迄今来看仍属于上曾面有很低基本上，下半年性可能难言悲观。

传统文化的产品需求层面，2021年苯甲酸收益极其抢眼，年内分别在4年末底和9年末底两次后起上曾原先低，四季度开始瞬时接下来上升，迄今绝对收益仍属于上曾极低基本上；其他中的下游备受终下端的产品需求低迷影响，下半年性观感弱势，其中的备受中的下游木料影响不大，收益观感最劣，迄今属于面有很低基本上，过氧化、MTBE收益四季度虽大大下滑，但备受的产品需求期望所累低度有限，迄今也大多属于中的下基本上。

02

基本面分析

2.1 降低成本产比率再次增大，关心焦炉氛尿素投入使用

2021年，中华民族尿素降低成本增大大约7.5%，欧洲各国凝尿素产比率大约为6782万吨，很大于月内的6220万吨。其中的，尿素周度最很低产比率为130万吨，很大于月内的119万吨；尿素年末度最很低产比率为565万吨，很大于月内的518万吨；欧洲各国尿素最很低竣工率70.17%，很大于月内的68.09%。2021年中华民族尿素产比率上升的原因，一层面是原先降低成本开动，将近2021年中华民族原先增尿素降低成本785万吨，且一般来说投入使用短时间在上半年，欧洲各国有效降低成本序数特别是在不定大，另一层面是欧洲各国最很低竣工率很大于月内，尽管本年不存在耗电双控的煤矿旧制尿素额以外歉收，但尿素商品价格极低使得天然氛、焦炉氛器接下来运转，且本年登革热指导性非常到位，四季度此前连续性喧嚣下半年性向好，利于尿素的生产商和销售。2022年，以焦炉氛尿素兼有的原先降低成本都会增大，原订降低成本数倍大约3.2%。此以外，中的央经济转型岗位全都会表明“原先增可可再生和旧制品用能不设为太阳能消费总比率控旧制”，即旧制品煤矿化为锂原子化学物凝大部分将从总耗电中的计入，到时的“耗电双控”将侧重于对太阳能总比率和数值的“双控”，因此原订欧洲各国产比率将小幅增大，再一达致6860万吨。

2021年欧洲各国尿素原先增降低成本785万吨，从投入使用短时间上看，同月投入使用475万吨，二季度投入使用280万吨，三季度投入使用30万吨；从投入使用邻近地区上看，西南地区投入使用480万吨，东南亚地区投入使用180万吨，西南地区地区投入使用75万吨，聊城地区投入使用50万吨；从瓷上看，煤矿旧制尿素投入使用700万吨，焦炉氛旧制尿素投入使用85万吨。2022年，欧洲各国尿素计划书原先增降低成本313万吨，从投入使用短时间上看，临涣焦化三期50万吨、昌三期40万吨、稻草人一期30万吨原订12年末-到时1年末可投入使用，久泰80万吨、鲲鹏33万吨、山西永鑫20万吨原订二季度可投入使用，邓州延化30万吨、莱州焦化三期30万吨原订到时同月可投入使用；从投入使用邻近地区上看，西南地区投入使用183万吨，西南地区地区投入使用80万吨，华中的地区投入使用30万吨，聊城地区投入使用20万吨；从瓷上看，焦炉氛旧制尿素投入使用170万吨，煤矿旧制尿素投入使用143万吨。基本上看，2022年原先降低成本主要以外的在上半年开动，产自在西南地区且以焦炉氛旧制尿素瓷兼有。明确投入使用可能如下此表：

2.2 自产月内同期升高，到时或可趋于有利于

2021年，中华民族尿素自产比率月内同期升高大约13.3%，年末份自产总比率原订1128万吨，很大于月内的1301万吨。自产跨国企业中的，1-10年末自产比率多达60万吨的，从多到再加名列分别是阿富汗和阿联酋、阿曼、沙特、原先西兰、厄瓜多尔和特立尼达。本年中华民族尿素自产升高，一层面是由于以范围内器承备受面有很低，上半年备受登革热和天然氛商品价格大涨影响，中的东、东南亚地区、非洲、欧美各国等地器缺料频频作业，直到11年末份天然氛商品价格接下来上升后，欧美各国等地器承备受才特别是在趋于有利于，但转到12年末份后阿富汗器限氛作业比率急遽上升，迄今ZPC1#165万吨、Keh230万吨作业，Bushehr、Kimiya、Sabalan多达495万吨器承备受不低，早期随时有行驶或许；另一层面，中的国商品价格迄今仍是在世界上沼泽，本年一般来说中的莫桑比克伊、非洲和东南亚地区的产品都为了将此前往低价范围对冲，因此流入中华民族的非伊船货比率接下来减至，再欠缺登革热的影响，比如最近原先冠不定异病毒Omicron的威胁以及浙江地区登革热冲击等可能，导致自产海关登革热管理制度愈发严格，引航员数比率捉襟见肘，大大增大了滞港几率。2022年，天然氛商品价格较本年大标准劣都会大大接下来上升，本土供应就都会慢慢趋于有利于到经常性基本上，中华民族自产登革热指导性及引航员配置就都会急遽度可用性，再欠缺仍有原先降低成本开动，原订自产比率将紧接著下滑至1230万吨大概。

2021年，本土尿素原先增降低成本435万吨，迄今三套器大多已投入使用，其中的阿富汗Sabalan165万吨承备受仍面有很低，原订到时将降低承备受运转，特立尼达Caribbean100万吨行驶作业，美国科氏170万吨经常性运转。2022年，原订本土尿素原先增降低成本495万吨，三套器大多在阿富汗且短时间大多在同月，其中的阿富汗Dena165万吨与Sabalan165万吨计划书是此前后投入使用。明确投入使用可能如下此表：

2.3 中的下游竣工此前低后很低，到时投入使用计划书不多

2021年，尿素中的下游竣工下半年性呈现出此前低后很低，上半年尿素中的下游综合性竣工最很低值为72%，同月综合性竣工最很低值为62.7%，年末份最很低值为67.5%，略很大于月内年末份的67%。其中的，烷基竣工79.7%，很大于月内的82%；竣工19.9%，很大于月内的19%；过氧化竣工18%，很大于月内的18.1%；MTBE竣工48.5%，很大于月内的45.6%；苯甲酸竣工81.3%，很大于月内的75.2%。2021年，中华民族尿素总的产品需求比率大约7900万吨，较月内的7490万吨月内同期增大5.5%，其中的烷基的产品需求占有比大约50%，、过氧化、MTBE、苯甲酸等传统文化的产品需求总占有比大约19%，其他的产品需求占有比大约31%。基本上来看，尽管烷基的产品需求占有比大大下滑，但仍占有据尿素中的下游的半壁江山，、过氧化、MTBE、苯甲酸等传统文化的产品需求总占有比再次下滑，到时可关心聊城联亿200万吨生成大器，以及贵州华谊70万吨中的下游服务设施苯甲酸器等的投入使用可能。

2021年，延长中的煤矿二期60万MTO器投入使用，同时服务设施尿素降低成本180万吨。2022年，欧洲各国煤矿/尿素旧制烷基原先增降低成本不多，仅80万吨，涉及尿素原理的产品需求250万吨。其中的，原先疆恒友20万吨MTP11年末上旬投料试车，但12.3事故行驶，启动短时间未确定，原订需年以外采尿素70万吨；青岛渤化60万吨MTO投入使用计划书紧接著推迟到到时二季度，本年同月PVC、烧碱等大部分中的下游或许都会先同步进行拉出下车。其他，诸如盐城敌营30万吨MTO、甘肃华亭20万吨MTP、宁夏大美60万吨MTO等器，迄今尚有启动或投入使用计划书，故暂不计入统计。明确投入使用可能如下此表：

2.4 存货较月内特别是在去化

2021年，尿素存货较月内特别是在去化。基本上来看，本年近海最很低存货为90.22万吨，很大于月内的116.65万吨；近海可贵金属最很低存货为20.12万吨，很大于月内的31.66万吨；香港地区最很低存货为41.29万吨，很大于月内同期的50.36万吨。近海层面，本年以来中华民族自产比率升高少，而上半年中的下游竣工降低后延续低位运转，因此上半年近海存货及可贵金属存货大多呈现出瞬时南行稍为，然而三季度随着中的下游收益转劣，中的下游竣工加速接下来上升，近海存货及可贵金属存货浮现累加，四季度随着尿素商品价格南行，中的下游收益趋于有利于竣工降低，存货紧接著接下来上升，12年末备受阿富汗限氛影响自产升高少，存货更快去化，迄今近海存货68.65万吨，可贵金属存货18.5万吨，大多属于上曾中的下基本上。香港地区层面，春节前夕金融服务停滞浮现急遽累库，2年末存货低于达致54.73万吨，平安夜备受耗电双控影响香港地区储备备受限，存货瞬时南行，四季度铁矿商品价格以外交国家政府缩水，煤矿旧制尿素器竞相启动，加之终下端的产品需求走弱，存货接下来累加，直至11年末此后氛尾器转到作业期，欧洲各国烷基器启动，存货紧接著接下来上升，迄今香港地区存货43.32万吨，仍属于上曾中的上基本上。

03

都只展望

3.1 平衡此表朝向不合理，到时下半年性供大于求

根据旱季表征、作业及原先投入使用期望，我们预计2022年尿素的产品下半年性供大于求。国产层面，欧洲各国产比率期望兼具了原先降低成本开动、氛尾启动、汉城奥运都会再造限产、春检及耗电双控等多层面因素所，到时上半年产比率将相比很大于本年同月基本上，到时同月产比率则急遽度小幅上升；自产层面，毕竟同月阿富汗限氛歉收，以及氛价缩水后到时本土器下半年性承备受将月内同期降低，同月仍延续很低自产基本上，二季度此后自产将月内同期提低；的产品需求层面，1年末份起汉城奥运都会再造限产对传统文化中的下游影响将预示，随后振荡2年末份春节假期的产品需求旱季接下来上升，二季度关心青岛渤化投入使用可能，随着中的下游收益趋于有利于，原订年末份的产品需求月内同期小幅降低。明确统计数据参照下此表：

3.2 基本上经济转型喧嚣不佳，尿素中的线承压南行

国际上层面，美国劳工部12.10确认的统计数据显示，11年末美CPI月内同期跌幅急遽度攀升至6.8%，后起40年来低于货币贬值记录，央行迫于低货币贬值阻碍很或许都会更快taper的步调，此以外的产品原订央行到时上半年将开始加息，2022年加息次数或为3次，因此从流动性施加压力的大周边环境上看，到时在世界上经济转型将转到南行通道，终下端的产品需求就都会备受到言旧制，大宗商品商品价格相对承压。

油气层面，OPEC+尽力逐年末迫切需要40万桶/日的计划书，原先冠不定异病毒Omicron迄今仍不存在很多局限性，的产品对经济转型和的产品需求此前途的担忧不足以除去，到时同月油市大标准劣转到累库过渡期，通胀瞬时面有弱几率不大。

欧洲各国层面，12年末召集的中的央经济转型岗位全都会为2022年中华民族工业化定调，全都会表明：中华民族工业化面临的产品需求收缩、储备首当其冲、期望转弱三重阻碍；低凝比率转型不仅是凝的降低，比率的此前提快速增长直到现在关键性，尽力先立后贼，即原先经济转型快速增长点未下半年替代从此前经济转型此前，从此前经济转型也需此前提快速增长；要保证财政支出数值，更快支出施工进度，适度超此前开展工程建设入股，但赞成防范原先增人口众多对政府隐性债务；要正确认识和洞察碳原子达峰碳原子中的和，不动手运动式再造原子，原先增可可再生和旧制品用能不设为太阳能消费总比率控旧制，双控的本体将由耗电比率朝向太阳能比率等。

尿素层面，储备下端，2022年欧洲各国以外大多有原先增降低成本开动，但原订实际增比率将很大于2021年原先增基本上，欧洲各国耗电双控数值大标准劣将升高，煤矿旧制尿素承备受将降低，焦炉氛尿素大部分原先增降低成本上半年将开动，氛尾尿素1年末份慢慢趋于有利于，春检及汉城奥运都会再造限产仍都会不存在过渡期性影响，此以外自产短期备受阿富汗限氛影响升高，但到时自产原订下滑；的产品需求下端，迄今除苯甲酸以外，中的下游收益大多观感不佳，诚志二期、神州多伦等烷基器启动短时间未确定，传统文化中的下游的产品需求振荡春节临近及汉城奥运都会再造限产影响将接下来承压，在基本上经济转型南行终下端的产品需求低迷的大周边环境下，下半年性的产品此前途难言悲观，但也不终避过渡期性有经济转型以外交政策诱因的几率；收购价下端，油气同月若累库，或持续发展化工品喧嚣转弱，中的下游收益急遽度每况愈下，则需干流理应延续生存，而铁矿商品价格仍承压南行，煤矿旧制开发成本有急遽度接下来上升或许，因此干流期望也不存在理应自在间，从收购价大不相同中的期下跌演算通顺。

策略层面，短期一层面欧洲各国储备阻碍不大，的产品需求不佳，另一层面自产减比率、存货去化、烷基有启动或许，因此多自在演算和平共处，或延续瞬时运转；中的期考虑收购价拉长演算，若油、煤矿商品价格接下来上升，尿素将承压南行；长短时间看仍有以外交政策托底、刚需和开发成本支架，原订年末份运转复线1800-3000元/吨。

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