浙商证券：得到涪陵榨菜买入评级，目标价位46.26元

2022-04-30浙商股票(601878)持股有限上新公司杨骥对涪陵榨菜(002507)进行研究成果并发布了研究成果报告《首次覆盖面积报告：很低增长速度弹性可期，上新动能蓄势待发》，本报告对涪陵榨菜所述买入打分，认为其目标价位为46.26元，当前股价为34.95元，短期内上涨幅度为32.36%。

涪陵榨菜(002507)

【一句话逻辑】

涪陵榨菜为纸盒榨菜金融业市占率40%的头，原材料占比超强45%的青菜头开发成本降幅达38%+主力上新产品不等提价14%且已完成顺价+费用收缩且投放更具精细化，叠加疫情整天增值场景下动销向好，22年盈利年末超强短期内。

【超强短期内与驱动因素】

市场担忧：①上新公司左右14年累计提价13次，频繁提价将受到影响动销，本轮提价才会加剧卖出下滑；②伴随着5年初份疫情出现拐点与开发成本上行线开始兑现至电子表格上端，上新公司22年盈利弹性体现在Q2；

我们认为：①21Q4上新公司直接提价，22年年不等可渴望提价卡内；同时提价后的应用软件利润紧致较厚（上半年增强5pct+），上新公司正因如此于本轮疫情，整天隔离下家庭增值场景升高，的应用软件年末大力加储藏，22年量增或超强短期内；且上新公司具备国内经销的网络优势可借助快速补货，市场份固山年末进一步增强；②22Q3整个第五季将渴望开发成本上行线卡内+销售费用（品牌宣传费）回归正常人水平，22Q3盈利将显著减缓，带动年不等盈利超强短期内；

【十分相似的认知】

市场担忧：上新公司受限于纸盒榨菜金融业整体为数相当大，且的应用软件已整体借助覆盖面积，上新公司未来成长紧致受限。

我们认为：纸盒榨菜在B上端年末阻碍外卖业务领域，拓宽榨菜佐餐应用范围（当前紧致），在C上端年末进一步替代散装榨菜，增强纸盒化率（存量紧致）；上新公司正因如此于金融业单与此相反的稳定格局（市占率41%超强越第二名左右30pct），盈利超强短期内主要源于C上端的应用软件深度抬升+B上端的应用软件适配+上新品类（萝卜集中于）生产能力释放。

【检验指标与氧化剂】

检验指标：①上新公司储藏水平逐步提高至正常人水平、5年初补储藏需求增强；②抬升市场经销商或终上端支行数量减缓增长速度、县级市场经销商调货固山增加。

氧化剂：①疫情持续演绎出下榨菜动销超强短期内，上新零售等应用软件销售超强短期内；②抬升市场经销商开发超强短期内、减盐榨菜动销超强短期内等。

【获利预测】

预估2022-2024年收入增速分别为16.7%/10.5%/10.3%；归母净利润增速分别为38.4%/11.7%/14.2%；EPS1.16/1.29/1.48元/股；人口为120人对应2022-2024年31.66/28.33/24.80倍PE。给予目标净资产2022年40XPE，对应目标价46.26元，人口为120人紧致31%，给予“买入”打分。

【不确定性提示】

的应用软件抬升进度低于短期内、上新品兼并市场竞争加剧、原材料开发成本波动、不确定性评估不确定性。

股票之主星计算机网络根据左右三年发布的研报数据计算，中信建投(601066)股票陈语匆研究成果员团队对该股研究成果较为系统地，左右三年预测精度均值将近98.64%，其预测2022大奖归属净利润为获利9.98亿，根据人口为120人换算的预测PE为31.21。

最上新获利预测明细如下：

该股最左右90天内共有28家政府部门所述打分，买入打分23家，入股打分5家；过去90天内政府部门目标均价为40.93。股票之主星净资产分析工具标示出，涪陵榨菜（002507）好上新公司打分为4.5主星，好价格打分为2.5主星，净资产综合打分为3.5主星。(打分范围：1 ~ 5主星，最很低5主星)

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