光大证券：拒绝接受振华科技买入评级

2022-04-30光大证券交易(601788)股份有限母公司王锐对振华科技(000733)进行研究并发行了研究报告《2021年报点评：21年归母营业收入累计上升146%，高速上升有望持续》，本报告对振华科技给出出售标准普尔，这两项股价为105.71元。

振华科技(000733)

事件真相：母公司发行 2021 年报，母公司月均构建营业收入 56.56 亿元，累计上升43.20%；构建归母营业收入 14.91 亿元，累计上升 146.21%；经营管理规模和效益仅有构建了持续较慢上升。母公司同时发行 2022 年一季报， 22Q1 构建营业收入 18.86亿元，累计上升 44.16%；构建归母营业收入 6.07 亿元，累计上升 146.21%。

收益水平累计特别是在增强，晶圆分立器件、自由电子器件的业务人仅有极低： 2021 年母公司信息化毛利息为 60.82%，累计提高 7.25PCT；信息化费用率为 28.73%，累计下降 1.08PCT；净利息（归母）为 26.36%，累计提高 11.03PCT。从披露的各子母公司样本来看，营业收入仅有构建了较好上升，其中主要的业务为晶圆分立器件的业务的子母公司振华元兴营业收入累计上升 138.22%，主要的业务为自由电子器件的子母公司振华微自由电子(600360)营业收入累计上升 99.93%，人仅有高于其他的业务子母公司；由于收益占比较大，上述两家母公司收益的高速上升，是母公司整体收益构建高速上升的重要因素所。

资产负债表课程内容反映母公司更进一步备产、供货充足：至 21 年末，不收账款累计上升64.04%；制成品累计上升 68.32%，其中上升较多的为贵金属及发出的厂商；不收账款、制成品等课程内容的上升反映了母公司更进一步准备好以维持后续生产。母公司收支账款累计上升 12.82%；协议书负债累计上升 525.75%，收支账款及协议书负债的增加，反映了母公司获得的供货金额持续上升。经营管理活动存入都从负为自始，且改善幅度更为显着，主要因为销售的厂商、提供劳务收到的存入累计增加。22Q1 收支账款、不收账款、制成品等课程内容累计环比仅有保持上升，进一步反映了下游持续上升的所需。

原计划非海外版，做到市场市场竞争再一，进一步增强市场竞争力：22 年 4 月 27 日，母公司公告 2022 年度非海外版股票安全措施，拟募集不超过 25.18 亿元投向晶圆功率器件产能增强、复合自由电子器件与此相反智能制造能力也增强、新型阻容元件的工厂基础设施、继电器及控制配件数智化的工厂基础设施、开关及显控配件研发与科技产业化能力也基础设施等项目。通过年初募投项目的基础设施，有利于做到市场市场竞争再一，进一步增强市场竞争力。

营业收入样本分析、净资产与标准普尔：母公司 21 年及 22Q1 营业收入构建了大幅上升，毛利息显着增强，供货持续增加，更进一步备货生产。我们上调母公司 2022-23 年的营业收入样本分析28.36%/26.31%至 22.03 亿元/27.19 亿元，并样本分析 2024 年营业收入 32.59 亿元，2022-24 年 EPS 分别达到 4.25/5.25/6.29 元，这两项股价对应 PE 分别为 23/18/15X。母公司是本土化学工业自由电子晶圆器件龙头企业，厂商广泛应用于本土航空航天等信息化领域。新型自由电子晶圆器件的业务在信息化技术的发展柔性所需和本土工程技术科技产业转型升级传动装置下，规模、效益有望构建持续、较慢地上升。维持母公司“出售”标准普尔。

危险性预设：新型高可靠厂商研发施工进度不及预期的危险性；部署自由电子晶圆器件大公司随之而来带来的市场竞争危险性；国防财政政策调整危险性。

证券交易之星辰样本中心根据近三年发行的研报样本量化，国盛证券交易余平研究员团队对该股研究更为深入，近三年样本分析准确度最小值为78.03%，其样本分析2022年度归属营业收入为营业收入21.96亿，根据现价相等于的样本分析PE为24.93。

简介营业收入样本分析明细如下：

该股近来90几天后共约8家管理机构给出标准普尔，出售标准普尔7家，增持标准普尔1家；只不过90几天后管理机构目的仅有价为142.38。证券交易之星辰净资产分析工具显示，振华科技（000733）好母公司标准普尔为3.5星辰，好售价标准普尔为2星辰，净资产信息化标准普尔为3星辰。(标准普尔范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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