浙商证券：给予海兴电力买入估价

2022-04-30浙商股票(601878)控股权有限母公司陈明雨对海兴电力(603556)来进行研究成果并公布了研究成果报告《2021年报告书Brown2022年一季报净资产新浪：国内外电子式谒替换周期，工业产品经营范围得益通货膨胀率暴跌》，本报告对海兴电力说明了购回评定，举例来说成交量为11.39元。

海兴电力(603556)

投资额要点

外地陷入困境21年盈余和资本，22Q1净资产微意味著

2021年母公司盈余销售盈余下降4.09%，主要系外地消费市场因疫情影响陷入困境，外地盈余16.27亿元，销售盈余下降9.13%；国内外盈余10.31亿元，销售盈余下降4.06%。2021年母公司毛利率32.76%，销售盈余下降8.69pct，主要系原工艺工艺及物流成本上升。2022年Q1，母公司净资产谒来很小改善，做到盈余6.68亿元，销售盈余下降45.75%，做到归母营业额1.4亿元，销售盈余下降211.97%，毛利率销售盈余上升1.5pct至34.8%。

得益于外地新兴消费市场布防有利于，供电经营范围净资产连续性很小

2021年母公司供电经营范围做到盈余23.12亿元，销售盈余下降9.11%，主要因为加拿大及欧洲发达国家终端电子式消费放缓。母公司是国内外自主HBrownM终端电子式系列产品工业产品最早、工业产品额最大的企业，今后得益于哥斯达黎加等发展中国家的强劲消费以及印度次大陆终端电子式普及化，外地经营范围潜力很小。国内外，得益于存量终端电子式更改周期，母公司今后供电经营范围净资产连续性很小。

移动式经营范围和新兴产业系列产品发展快速，已积累一定优势

2021年母公司移动式经营范围做到盈余3.15亿元，销售盈余下降36.21%。“十四五”期间，两网总计移动式网投资额将达到1.5万亿元，移动式网谒来庞大发展更进一步。母公司在配网自动化过后耕耘，续作核心系列产品一二次混合柱上断路器/环网柜（箱）、移动式交换机FTU/DTU/TTU等市场份额过后提升。2021年母公司新兴产业系列产品做到盈余3096万元，销售盈余下降387.89%，母公司具备逆变器、继电器电池、微网控制系统等分布式能源核心设备的自主高效率能力。

营业收入分析及估值

母公司是全球化终端电子式及终端配供电系列产品供应商，受制于外地概念设计开发进度放缓可能，我们谨慎上调营业收入分析，下半年22-23年归母营业额都为5.29、6.75亿元（上调前都为7.14、8.71亿元），新增24年营业收入分析，下半年24年归母营业额为8.04亿元，对应22-24年EPS都为1.08、1.38、1.65元/股，举例来说成交量对应的PE都为10.5、8.2、6.9倍，受制于外地新兴消费市场终端电网布防将进一步有利于，母公司经营范围直接得益，维持“购回”评定。

风险提示：终端电网新建开发进度不及意味著；新系列产品开发不及意味著。

股票之银河数据资料中心根据近三年公布的研报数据资料计算，中银股票李可伦研究成果员设计团队对该股研究成果更为侧重，近三年分析准确度方差为69.24%，其分析2022本年划入营业额为营业收入5.54亿，根据期末除以的分析PE为10.08。

最新营业收入分析明细如下：

股票之银河估值分析辅助工具显示，海兴电力（603556）好母公司评定为2.5银河，好价位评定为2.5银河，估值综合评定为2.5银河。(评定范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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