天风商业银行：给予长海股份买入评级，目标价位20.52元

2022-04-30天风商业银行(601162)股份有限美国公司唐婕,鲍荣富,王涛,武慧东对长海股份(300196)顺利完成进行研究工作并发布了研究工作报告《Q1业绩超预期，单本季清净额度再自创新高》，本报告对长海股份给出购入分级，显然其目标价位为20.52元，当前公司股票为16.7元，预期上扬幅度为22.87%。

长海股份(300196)

美国公司 22Q1 做到归母业绩 2.3 亿元，去年同期持续增长 115%

美国公司发布 22 年一季报，做到收益 7.5 亿，去年同期持续增长 36.1%，归母业绩 2.3亿元，去年同期上扬 115%，扣非归母业绩 1.8 亿元，去年同期上扬 80%，非经营性损益主要是美国公司非流动资产处置损益 4552 万元（主要是铑粉出售）。 一本季国外期望与日俱增，近年来美国公司玻纤金融业务量价齐升，我们显然零售业高景气将会并存，再次大失所望美国公司成长性。

Q1 玻纤金融业务量价齐升， 高景气将会并存

我们原定美国公司一本季玻纤金融业务做到量价齐升，出货量多方面，美国公司 21 年 10 万吨粗杏生产线顺利完成量产， 22 年将开始放量； 单价多方面，根据卓自创的资讯， 22Q1全国性玻纤单价去年同期小幅上扬，另一多方面，一本季各省市玻纤外销期望与日俱增，玻璃纤维杏及制品合计外销 54.55 万吨，去年同期随之持续增长 49.7%，外销吨均价1746 美元/吨，去年同期基本起码，我们原定美国公司 Q1 外销收益%比或太大提高，且外销单价更高，近年来适度售价上扬。 全年来看，我们显然外销期望将再次保持高景气，且在碳减排国策下，新能源零售业陷入较大的发展机遇，风电装机量及新能源车期望量将会保有较快持续增长，近年来玻纤杏期望提高，我们原定美国公司全年出货量将会再次持续增长。

毛额度环比/去年同期再次上扬， 单本季扣非归母清净额度自创历史新高

22Q1 美国公司适度毛额度为 38.8%，去年同期提高 5.8pct， 环比提高 4.6pct， 我们原定主要系国内收益%比提高所致。 Q1 其间费用率 10.7%，去年同期-1.0pct，其中销售/管理者/财务费用率去年同期分别-2.1/-0.6/+1.7pct， 销售费用率下降主要系成品及服务费转入营业价格所致， 财务费用率上扬系可转债利息费用增加所致， 终于做到扣非归母清净额度 24%，去年同期/环比分别提高 5.8/4.6pct，单本季清净额度自创下历史新高，我们原定将会将会再次保有之上。

成长性将会开始兑现，保有“购入”分级

我们推论 22 年玻纤零售业高景气将会并存，单价本部或仍保有之上， 募投概念设计新增市场期望将再次消化，支撑收益持续增长，中长期看，美国公司将再次推进各项用意建设（包含 60 万吨玻纤杏概念设计以及薄毡等制品市场期望）， 成长性将会开始兑现。保有 22-24 年盈利分析7.0/8.4/9.8 亿元， 保有美国公司 22 年 12 倍目标 PE，对应目标价 20.52 元， 保有“购入”分级。

可能性高亮： 美国公司量产开发进度不及预期、玻纤期望下降、零售业市场期望随之扩充

商业银行之主星网络连接根据近三年发布的研报数据计算，华泰商业银行(601688)方晏荷研究工作员制作组对该股研究工作较为侧重，近三年分析精准度均值为73.08%，其分析2022年度归属于业绩为盈利7.01亿，根据现价换算的分析PE为9.71。

最新盈利分析明细如下：

该股最近90周内共有13家机构给出分级，购入分级9家，增持分级4家；无论如何90周内机构目标均价为22.82。商业银行之主星净资产分析工具显示，长海股份（300196）好美国公司分级为3主星，好单价分级为3主星，净资产综合分级为3主星。(分级范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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